【文章導語】

一季度需求不及預期對95%乙醇市場的利空持續(xù)，國內主要95%乙醇價格在表現(xiàn)為弱勢下探。當前終端消費疲軟，突顯國內乙醇供應充足，一季度乙醇市場整體表現(xiàn)為高成本，高價格；低需求，低利潤（甚至虧損）。二季度預計乙醇在高成本影響下，關注是否有供應下降可能，另外盡管終端需求向好緩慢，二季度乙醇價格也將逐步觸底。

一季度國內乙醇上下游走勢不一，產(chǎn)業(yè)鏈下游產(chǎn)品下跌為主，乙醇及上游的多數(shù)產(chǎn)品價格上漲。一季度乙醇市場整體表現(xiàn)為高成本，高價格；低需求，低利潤。終端消費疲軟，使得一季度國內乙醇供需矛盾凸顯。二季度需求回升不快，疊加高成本影響，乙醇生產(chǎn)企業(yè)整體開工調整下降可能性增加，二季度乙醇價格也將逐步觸底。

一季度乙醇價格高位回落 季度均價環(huán)比小幅上漲

一季度乙醇上下游市場均價走勢不一，產(chǎn)業(yè)鏈下游產(chǎn)品下跌為主，乙醇及上游多數(shù)產(chǎn)品上漲。從季度均價情況來看，以醋酸乙酯為代表的中間體下游產(chǎn)品呈現(xiàn)下跌走勢，顯現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈下游產(chǎn)品訂單情況不及預期，需求對價格的拖累顯現(xiàn)，這也導致部分產(chǎn)品利潤較低或虧損。但同時產(chǎn)業(yè)鏈上游產(chǎn)品價格大多堅挺，玉米價格在波動放緩，木薯干季度價格漲幅6.28%，顯現(xiàn)乙醇成本仍處在高位水平。從價格上看，盡管乙醇一季度多數(shù)規(guī)格型號上漲，但漲幅不及原料，下游需求拖累乙醇，成本轉嫁不順暢，目前乙醇處境上擠下壓。

一季度成本對于市場的影響在減弱 需求對市場的影響在加深

從圖1、圖2可以看出，進入2023年，國內乙醇走勢受成本影響仍有體現(xiàn)，但與原料價格相關性在下降。成本決定乙醇定價，但需求對乙醇價格的拖累不容忽視。2023年一季度春節(jié)前下游基于訂單不足，對乙醇備貨較為謹慎，春節(jié)后國內乙醇供應端開工負荷率提升，但需求回升不及供應增速，尤其中小下游需求啟動較緩。4月乙醇市場價格能否提升的關鍵因素可能仍在于需求。

二季度成本支撐仍存 乙醇若持續(xù)虧損需關注是否影響開機

乙醇成本支撐不容忽視，盡管供需矛盾可能持續(xù)，部分裝置開機穩(wěn)定性可能受到持續(xù)虧損影響。2月以來乙醇主要發(fā)酵工藝生產(chǎn)持續(xù)虧損，以產(chǎn)量占比最大的玉米乙醇情況來看，東北主產(chǎn)區(qū)玉米乙醇日虧損一度超過200元/噸，河南地區(qū)虧損情況更為嚴重，虧損幅度可能超過400元/噸，甚至500元/噸以下。玉米乙醇東北大廠傳統(tǒng)檢修期通常在三季度，但近期受到來自副產(chǎn)品銷售和生產(chǎn)虧損壓力，部分小廠后續(xù)開機可能下降，關注是否有大廠會有提前檢修或間歇停機的可能性。而木薯乙醇毛利情況亦不容樂觀，3月蘇北木薯乙醇日虧損一度達到210元/噸。盡管3月虧損，但大廠前期訂貨進口原料目前仍在持續(xù)到港，4月主要木薯乙醇大廠開工負荷可能不會有明顯變化，但若持續(xù)虧損，5月及以后小廠生產(chǎn)積極性或受到影響。二季度乙醇成本方面，主要原料玉米、木薯干難有大跌可能性，目前玉米貿易商持續(xù)成本不低，過低價格仍有惜售可能，木薯干方面盡管匯率波動增加價格走勢不確定性，但業(yè)者認為價格同樣不存大的調整可能性，過低價格可能會重新刺激飼料方面需求再度入市買貨。

二季度終端需求可能緩慢向好?但向好幅度可能緩慢

一季度食品飲料、化工及藥用等領域整體表現(xiàn)乏力，內需待提振，外需出口部分領域沒有顯現(xiàn)發(fā)力狀態(tài)，二季度隨終端消費改善，可能提振乙醇需求。從下游消費結構來看，春節(jié)后乙醇價格波動來自需求方面的影響主要有兩部分，一方面是下游產(chǎn)品自身利潤不佳，通過不斷降低乙醇采購價格，平衡自身成本壓力。乙醇行業(yè)持續(xù)高位競爭之下，供應商存在競相降價情況。另一方面，越終端的下游產(chǎn)品越處于去庫存化狀態(tài)，還沒有進入大面積原料持續(xù)建庫存時期，部分下游存在僅根據(jù)剛需買貨，對原料采購積極性不佳，對后市的信心沒有獲得較大的提振。二季度預計隨終端需求進一步向好，乙醇下游情況或將迎來好轉，帶動乙醇需求提升，但是向好的空間可能不大，預期向好的時間可能需要更長一些。

二季度乙醇價格或逐步觸底 供需波動是影響市場價格波動的長期因素

乙醇作為中間產(chǎn)品價格在需求影響下，目前還在探究底部。一季度宏觀環(huán)境對商品市場的影響在持續(xù)，二季度關注擴大內需政策落地的實施效果。乙醇自身方面，中短期來看，市場情緒預期較為謹慎。除前面提到成本、供需等因素外，一季度食用乙醇高價與燃料市場支撐有關系，二季度隨燃料市場高景氣度結束，食用市場壓力不容忽視。另外，隨工業(yè)乙醇產(chǎn)能的落地投產(chǎn)，行業(yè)高競爭、低利潤狀態(tài)可能會成為一種常態(tài)，這也將加劇部分資金鏈緊張工廠出局的可能性，行業(yè)的產(chǎn)能淘汰即將加快出現(xiàn)。

來源：卓創(chuàng)化工